天下文化‧相信閱讀

11月6日，全球科技股第二個星期迎來了黑色星期五，人工智慧AI相關股票遭到了拋售潮，進一步拖累亞洲、歐洲及華爾街市場。台股也沒能幸免於難，直接摜破4萬點，股民一片哀嚎。我們今天就來針對AI產業發展的兩個重要議題進行論述，首先，最被大家擔憂的信貸市場會不會成為最先的暴雷所在？另外，如果AI避免不了短時間內的殺盤，我們又可以怎麼進行避險？
一，
11月6日，人工智慧股票拋售浪潮開始蔓延到了信貸市場，軟銀集團美元債券創下了最近十個禮拜的最大單日跌幅。
與此同時，亞洲投資級美元債利差也擴大到3 個基點以上，信貸市場的波動疊加財政赤字攀升、油價走高及通脹升溫等壓力，讓本來就因 AI 支出熱潮而獲得提振的全球經濟面臨新的下行風險。
事實上，美國期中選舉的民主黨大獲全勝，直接引發了外界對資料中心前景的擔憂，據信荷蘭國際集團(ING)正一次性掛牌出售一個價值約5億美元的資料中心貸款組合。
看來AI基建資金盛宴正從「無限供給」切換到了「信用承接」考驗。隨著資料中心與晶片融資的規模膨脹，債券與貸款收益率接連飆破兩位數，銀行轉嫁風險越來越困難，科技狂人馬斯克日前更公開警告數百家「NeoCloud」公司恐因融資斷炊倒閉。唯一的好消息是，投資人目前對集中度風險的意識開始覺醒。雖然短期AI敘事未崩，但資金邏輯已從「需求多大」轉向「誰接最後風險」。我們應該怎麼解讀？
二，
11月6日，美股人工智慧(AI)概念股爆發大規模拋售潮，帶動全球風險趨避情緒升溫，使亞洲股票與外匯市場遭遇沉重打擊。 在外資加速撤出半導體與科技股的壓力下，新台幣兌美元匯率一度貶破 33 元整數關卡，創下自 2025 年 4 月以來新低；市場資金迅速湧入傳統避險資產，激勵日元兌美元拉升至一周新高。
不過，在大多數板塊一片綠油油中，貴金屬相關股票成為少數逆勢上漲的族群。倫敦市場上，貴金屬礦商股價大致上漲約1.2%，反映金銀期貨在最新交易日的強勢表現，凸顯貴金屬在通膨與利率預期擺盪間的劇烈波動。黃金價格也不遑多讓，金價連兩日開在4,000美元之上，呈現溫和上揚。
部分具穩定現金流的實體產業與基礎設施資產則展現相對韌性。這顯示，在旅遊與商務活動逐漸恢復之際，以實體不動產為基底的收益型資產，成為部分投資人對沖股市波動的選項。事實上，在這波AI恐慌下，市場也開始重新審視「避險資產」的定義，對投資人而言，真正需要思考的，或許已不只是「要不要買AI」，而是「當AI不再是唯一答案的世界裡，資產應該怎麼重新組合」，這個問題將在未來幾季變得愈來愈尖銳。我們怎麼解讀？


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這一集天下文化 Podcast，主持人郝旭烈邀請三維電晶體之父胡正明院士，從《拿出辦法來》談半導體技術、問題解決、教育與人生選擇。
表面上談的是胡正明如何成為影響全球半導體產業的重要技術人物，背後真正談的，是面對問題時，如何跳脫既有框架，找到新的解決方法。胡正明認為，很多時候大家之所以找不到答案，是因為一開始就沒有看清楚真正的問題。
胡正明進入半導體領域，來自大學四年級時的一次偶然機會。一位來自 IBM 的訪問學者到台灣大學開設半導體課程，讓他開始接觸這個領域。這段經歷也讓他體會到，一位老師、一堂課可能對學生產生長遠的影響。後來他在 Berkeley 任教時，也非常重視教學，並鼓勵學生廣泛學習，不要只侷限在自己的專業，因為不同領域的知識，可能在未來某個時刻成為解決問題的關鍵。
節目中特別談到《拿出辦法來》這個書名的由來。胡正明在台積電工作時，張忠謀曾送給他一塊寫著「拿出辦法來」的水晶牌。這代表一種工作態度：遇到問題，不要只描述困難，而是要相信有方法可以解決。他也分享台灣企業支付大量國外專利授權費的案例。原本政府認為這代表台灣缺乏自主技術，但進一步調查後才發現，許多費用其實來自電腦組裝廠商安裝國外軟體所需的授權。原本被認定為產業問題的數字，背後其實反映台灣製造業承接大量國際訂單的成果。
另一個重要案例是 FinFET 三維電晶體技術。當時業界普遍認為傳統二維電晶體逐漸遇到物理極限，胡正明卻開始思考能否改變電晶體結構，從二維轉向三維。他認為，大家太希望同時做到速度快、不發熱、成本又不能增加，反而限制了思考。如果能接受成本適度提高，就可能找到新的技術突破。後來他在台積電推動相關研究，先建立技術能力與內部信心，等待市場成熟，再把握轉型機會。
節目後半段談到他將 BSIM 電晶體模型開放給整個產業使用，而不是透過封閉技術收取授權費。這套技術建立了晶圓代工廠與 IC 設計公司的共同語言，大幅降低設計與製造之間的溝通成本，也讓更多規模較小的公司有機會投入晶片設計。對胡正明來說，讓更多人使用技術、促進整個產業發展，比自己獨占成果更有價值。
胡正明也提到，父親從小給他很大的自由，不要求他每件事情都做到最好，而是鼓勵他努力學習、勇於嘗試，不必害怕犯錯。這樣的成長經驗，讓他願意接觸不同領域，也比較不受既有框架限制。
從《拿出辦法來》到拿出想法，再到拿出自己想要的活法，這集訪談談的不只是半導體技術，也是一個人如何看待學習、解決問題與創造價值。遇到困難時，先弄清楚真正的問題，重新檢查那些看似不能改變的條件，也許就能找到原本沒有想過的解決方法。


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這一集天下文化《書房憲場》主持人謝文憲，邀請餐飲顧問張琇茹（Joey）談《超乎常理的款待式領導》，從第一線服務經驗談到「服務」與「款待」的差異，以及如何把款待變成團隊文化。
張琇茹從餐飲服務員一路做到執行長、合夥人，再成為餐飲顧問。她分享自己在紐約讀到這本書時，就認為非常適合帶回餐廳一起實踐。她認為，服務比較像是一連串動作，而款待則是把自己放進主人的角色：如果今天客人來到你家，你會怎麼招待他？這種自然的互動，很難只靠背誦SOP完成。
節目中也分享幾個讓人印象深刻的案例。一對長期來店的夫妻，其中丈夫過世後，太太再次獨自來用餐，夥伴認出她後，不只記得先生，也主動送上擁抱並招待這頓飯。另一場老闆聚會，團隊事先研究每位客人的背景，把照片與專屬名言放進活動設計裡，其中一位客人事後甚至主動捐出16888元，回饋這次被用心對待的經驗。
但款待不只發生在客人身上，也包括內部團隊。餐廳裡有自己的「Lahay」與「Never say no」等共同語言，前者提醒大家放鬆、重新面對問題，後者則是在遇到「沒辦法」時，先再想想還有沒有其他方法。這些由團隊共同形成的金句，讓快速、混亂的第一線工作現場，可以更快建立共識。
談到管理，張琇茹強調「我們」而不是「我」。無論是客訴、夥伴衝突或離職，她傾向讓團隊一起面對問題，而不是只由主管做決定。她也會透過半年一次的Review，理解公司方向與每個人的人生規劃，再思考如何把對的人放在對的位置。
最後，節目談到餐飲業缺工與人才培育。張琇茹認為，餐飲業不會因為AI消失，人仍然需要吃飯、聚會，也仍然需要被人服務。真正需要改變的，是餐飲職場的環境與人才培育方式。這一集談的其實不只是餐廳服務，而是如何讓一群人從「把事情做完」，走向「真心想把事情做好」。


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今天是美國期中選舉開始的第一天，也是未來幾年全球政經情勢發展的關鍵節點，更是美國再過來何去何從的重要時刻。所以，我們今天將把焦點拉回美國。往好的一面看，我們要談談現在的美國經濟到底怎麼樣了？為什麼？另外，有好就有壞，大家最擔心的人工智慧世紀大放送，這個由美國帶頭築起的，比天還要高的資本支出到底誰要來買單？ 一，
10月29日，美國經濟分析局（BEA）公布第3季國內生產毛額（GDP）的初估值，季增年率為3.4%，高於市場估計的3.2%，反映企業大舉投資，以及消費開支強健。
事實上，10月28日前一天，美國聯準會以10比2的投票結果，決議維持利率在3.75%至4%區間不變。聯準會主席Keven Warsh認為美國第3季經濟增長表現OK，企業投資增速接近了雙位數。他也承認A.I. 投資帶來了需求壓力，但美國經濟並未過熱，且經濟增長不會導致通脹。
但同一天，兩份主要的月度消費者情緒出現了截然不同的結果：咨商會消費者信心指數（CCI）與密歇根大學消費者情緒指數（MCSI）雖然同屬信心調查，但問卷框架與觀測重心截然不同，走出了截然相反的走勢：咨商會指數大幅超預期回暖，密歇根情緒卻繼續在歷史低位徘徊，形成了看好就業、看壞物價的典型分化。
事實上，隨著美國期中選舉在即，川普當然是不停吹噓美國經濟表現，宣稱自己提升了收入、降低了通脹並創造了就業。認真來看，美國整體經濟的表現比預期要好，但有證據顯示，這些進口稅以及美以與伊朗戰爭的影響推高了通脹，其負面效應已由大多數美國家庭承擔。另外，美國經濟還受益於人工智能投資熱潮，一旦這方面的支出枯竭，經濟可能受挫。但這一切對普通美國人來說感受如何？證據有沒有支持川普說法？我們怎麼解讀？
二，
10月29日，Google母公司Alphabet第三季財報不如市場預期，搜尋廣告成長放緩、自由現金流轉負，加上AI資本支出壓力持續升高，引發投資人對AI投
資回報的疑慮，股價盤後一度重挫逾10％。
很明顯，隨著人工智慧(AI)基礎建設持續升溫，華爾街評估大型科技公司的標準正在改變。投資人現在不只關注企業在AI領域投入多少資金，更在意鉅額支出後究竟能留下多少自由現金流。隨著資料中心、晶片與雲端基礎設施投資快速增加，科技巨頭開始面臨成長布局與財務紀律的雙重考驗，微軟(Microsoft) 向約6萬名員工提出自願買斷方案、甲骨文(Oracle) 決定縮減人力，以及Meta 自由現金流轉負，都凸顯出市場對資金使用效率的要求升高。
事實上，出聯準會談話可以知道，油價受到伊朗衝突疑慮仍在推升，Warsh也重申了通膨的偏高，升息選項尚未排除。高利率、能源價格與地緣政治風險，會共同提高企業的資金成本。大型科技公司可以依靠現金流、平台地位與長約抵禦壓力，但缺乏獲利支撐的成長股承受的折現率衝擊只會更大。我們怎麼解讀？


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這一集天下文化《相信閱讀・書房憲場》，主持人謝文憲邀請《 I人理財》作者愛瑞克，從內向者的性格特質談到投資理財、人生資產配置，以及如何透過長期累積財富，逐漸取得生活的自主權。
愛瑞克認為，I 人通常更需要獨處，也比較能夠專注研究、獨立思考。他以穩定的薪資收入比喻債券，認為收入穩定的人，可以透過股票與 ETF 參與市場成長；收入波動較大的工作者，則可以透過投資建立另一個財務支撐。不過，I 人與 E 人並非絕對的分類，這套理財觀念也適用於不同性格的人。
節目中也談到「把人生當成一檔 ETF 來經營」。人生包含工作、健康、家庭、友情與學習等不同面向，需要定期檢視時間與精力的分配。
愛瑞克分享，自己年輕時投入大量時間工作，再將收入轉化為投資資產，四十二歲離開職場後，便能把更多時間用在閱讀與寫書。他認為，過去累積的資產仍然可以持續為自己工作，減少對親自投入時間換取收入的依賴。
談到投資方法，愛瑞克強調長期投資、獨立研究與減少不必要的操作。他會整理歷史市場資料，建立自己的判斷依據。節目也分享他在台股外資單日賣超三千億元時，大量買進 0050 的經驗，呈現他面對市場波動的思考方式。
在財富累積上，愛瑞克提出「本業與投資的雙引擎」。穩定的工作收入可以支應生活，也能讓人在市場下跌時持續累積資產。他不鼓勵一般人輕易放棄本業、全職炒股，也提醒還沒有足夠資產與風險承受能力時，不要急著透過高槓桿投資快速致富。他認為，年輕時就可以開始投入資金，讓時間發揮複利效果，但仍須考量生活需求與緊急預備金。
最後，節目從財富階梯談到財務自由。隨著資產累積，人們可能逐漸擁有購物、用餐、旅行與居住的選擇權，甚至進一步追求社會影響力。
愛瑞克也分享自己透過十六年職涯累積約八百場演講經驗，認為表達能力是值得長期投資的個人資產。他的女兒從十一歲開始投資，也讓他再次強調提早建立理財習慣的重要性。
這一集談的不只是 I 人如何理財，而是如何透過工作與投資累積資產，讓自己有更多選擇，把時間留給真正重視的事情。


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